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2020年股市增量資金有望過萬億

2019-11-26 10:10:13 來源:
2020年股市增量資金有望過萬億

核心結論:

①股市資金進出與牛熊周期高度相關,牛、熊市資金大幅流入、流出,震蕩市資金進出平衡。上證綜指2440點以來市場進入第六輪牛市。

②參考歷史,牛市第一階段資金入場溫和、第二階段入場加速,19年資金凈流入5000億左右,符合歷史同階段特征。

③展望2020年,牛市第二波上漲逐步展開,機構和個人權益配置比例將上升,預計股市增量資金超萬億。

增量資金望過萬億——2020年股市資金供求分析

前期多篇報告我們分析提出,2019年1月4日上證綜指2440點以來市場進入第六輪牛市,2440點至8月6日的2733點是牛市第一階段, 2733點是牛市第二階段的起點。資金面上看,歷史上牛市第一階段存量資金換手,牛市第二階段增量資金明顯流入。明年市場有望進入牛市第二階段的上漲期,資金供需整體格局將會如何?本文對此進行分析。

2020年股市增量資金有望過萬億,第五波牛市即將到來

 

1.股市資金進出與牛熊周期高度相關

第一,牛熊時空規律上,從指數跌幅、持續時間、成交量、個股跌幅百分比分布等角度分析,截至19年1月4日第五輪熊市下跌已經與前幾次熊市相似。第五輪熊市從15/6/12高點5178點到19/1/4低點2440點最大跌幅53%,與前四輪50-70%最大跌幅相當。從持續時間看,第五輪熊市15/6-19/1持續43個月,與前四輪普遍35-50個月持續時間相當。

從成交量看,15/6-19/1每日成交量從最高的1272億股降至最低253億股,降幅80%,已超過前四輪60-70%降幅區間。看個股股價漲跌幅,15/6-19/1全部A股股價最大跌幅超60%的個股占比84%,與前幾輪熊市50-90%區間相當。第二,從估值來看,過去五輪熊市中市場底部時期全部A股PE(TTM,整體法,下同)為11.5-18.4倍,PB(LF,整體法,下同)為1.44-2.06倍,上證綜指2440點時分別為13.2倍、1.42倍,已經處于底部區域下軌附近

2020年股市增量資金有望過萬億,第五波牛市即將到來

 

2.場外資金流入助推牛市第2波上漲

上證綜指2733點是牛市第二波上漲起點,2020年場外資金入場將加速。如前所述,市場從上證綜指今年初2440點以來已進入第六輪牛市。按照牛市三段論進一步劃分,上證綜指2440-3288-2733點是本輪牛市第一階段,即2019/01/04的2440點至2019/04/08的3288點是牛市第一階段的上漲期,3288點至2019/08/06的2733點的第一階段進二退一的回撤期。我們認為上證綜指2733點很可能是牛市第二波上漲的起點,對應波浪理論中的3浪。

市場在反復震蕩盤整后,出現基本面或者政策面信號后才會加速上漲,這可能需要等12月中公布的11月經濟數據企穩,明確未來宏觀政策偏積極的基調,那時歲末年初行情和牛市3浪加速有望合二為一。如前所述,牛市第一階段場外資金仍在觀望,今年1月4日至8月6日場外資金僅月均凈流入僅500多億元,增量資金較少。場外資金往往要等到牛市第二階段中后期才開始入場,即2020年大量資金流入將助推市場第二階段加速上行。

2020年股市增量資金有望過萬億,第五波牛市即將到來

 

整體來看,2020年類似2014年,股市資金凈流入約1.1萬億元。根據我們的測算,2019年股市資金凈流入約為5000億元,規模上與2013年較為接近,從節奏上看2019年月均流入接近500億元,與歷史上牛市第一階段的資金流量接近。2020年我們預計股市資金凈流入1.1萬億元,月均流入接近1000億元。歷史上看2014年股市資金凈流入約2.2萬億元,12-15年牛市中的第二階段14/03-15/02月均資金凈流入接近2000億元,與2020年相比看似差距較大。但實際上14年的行情中杠桿資金的影響較大,且市場從14年下半年才開始快速上漲,而2020年相對14年上漲的時間更長,節奏更緩,因此2020年更像溫和版的14年。

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